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大连獐子岛和壹桥苗业的持久战 差距越来越小

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2013年07月03日 09:18 农博网

  记者 丁青云

  对公司而言,没有对手其实是件可怕的事情。无论是三一和中联的爱恨情仇,还是苏宁京东的肉搏战;无论是华为和中兴通讯的拉锯战,还是农夫山泉和娃哈哈的滚滚硝烟,每一个行业巨头都难免做出既生瑜何生亮的感慨。他们相互抗衡激战,又相互促进成长。

  一位LED巨头公司董事长说,他最怕的不是和对手的正面竞争,而是背后商业机密和技术机密的泄露。缺乏底线、过度竞争有时也给行业带来毁灭性的灾难。

  水产行业巨头獐子岛和黑马壹桥苗业,也常常被做比较。这两个作为水产行业市值最高的公司,两家公司都在大连,上市由同一个保荐代表人操刀。獐子岛2006年上市,壹桥苗业2010年上市。

  从上市后表现看,壹桥苗业和獐子岛的差距越来越小。壹桥苗业上市当日,其市值只有28亿,而獐子岛市值为136.7亿,两者相差4倍。而到目前,壹桥苗业市值47亿,獐子岛市值84亿,相差不到一倍。2010年,壹桥苗业净利润6020万,而獐子岛净利润4.23亿,相差6倍。

  但2012年,壹桥苗业营业收入3.72亿,增长78.62%,净利润1.61亿,增长60.42%。獐子岛营业收入26.08亿,降11.2%,净利润1.06亿,减少78.78%。也就是说,2012年,獐子岛营业收入是壹桥苗业七倍多,但净利润却不到壹桥苗业的66%。这是壹桥苗业净利润首次超过獐子岛。

  这堆枯燥的数据只是表象。扣除4225万非经常性损益的影响,壹桥苗业扣非净利润仍比獐子岛高出1000万。

  从毛利率看,壹桥苗业毛利率是獐子岛的两倍。这并不奇怪,因为壹桥苗业核心业务是海参,海参属于海产中毛利率最高的品种,平均毛利率高达70%。

  2012年,壹桥苗业的围堰海参、贝苗和海参加工品的毛利率分别为43.00%、71.67%和73.09%。獐子岛虾夷扇贝、鲍鱼、海参、海螺和海胆的毛利率分别为44.19%、-3.31%、54.19%、48.72%和6.32%。即使是同一块业务,两者毛利率也相差甚远。

  2013年一季末,两者业绩趋势继续分化。獐子岛净利润2777.68万,下降65.43%;壹桥苗业营业收入2518.25万,同比增85.35%,实现净利润478.93万,增长145.61%。

  需要注意的是,相对而言,壹桥苗业业绩季节波动性较大,因为海参的捕捞期集中于夏秋两季,第一季度是壹桥苗业入账最少的时期。

  论资源禀赋和品牌价值,獐子岛远高于壹桥苗业。那么,壹桥苗业为什么能迅速追赶獐子岛?原因很多。一个重要原因是股东背景。獐子岛是地方国有背景公司,管理和行政隐形成本高于壹桥苗业。而壹桥苗业为刘德群家族持有公司。

  獐子岛的销售费用、管理费用占总营业收入的比例分别为7.84%、7.58%,合计15.42%。而壹桥苗业的销售费用、管理费用占总营业收入的比例分别为0.47%、9.88%,合计只有10.35%。还不算上獐子岛高管内部贪污苗种的影响。

  从高管利益动力看,壹桥苗业显然动力更足。獐子岛和壹桥苗业,相当于水产行业的“茅台”和“洋河股份(54.17,0.95,1.79%)”。洋河高管充分的股权激励的刺激,一度将其业绩和股价推到令人咋舌的地步。当然,这未必是件好事。

  2013年7月,壹桥苗业大股东将迎来解禁潮。我的判断是,今年壹桥苗业的业绩差不了。

(文章来源:理财周报)

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